Les ronces changent de cap sur les palettes en plastique

Chantier

La société de solutions de chaîne d'approvisionnement Brambles a apporté un changement important au retour sur capital requis pour tout nouvel investissement dans les palettes en plastique aux États-Unis.

La mise à jour du trimestre de mars du groupe mondial de logistique de la chaîne d'approvisionnement Brambles n'était que le tonique nécessaire pour un titre alourdi par les craintes d'une éventuelle expansion insoutenable de 950 millions de dollars aux États-Unis.

Le chef de la direction, Graham Chipchase, a envoyé un message fort au marché selon lequel il ne procéderait pas au passage coûteux aux palettes en plastique pour Costco à moins que l'accord ne saute un obstacle beaucoup plus élevé pour le retour sur capital.

Le directeur général de Brambles, Graham Chipchase, semble avoir écouté les préoccupations des actionnaires concernant l'expansion aux États-Unis. David Rowe

Ce message était contenu dans les deux paragraphes suivants de la mise à jour trimestrielle : "Nos essais de palettes en plastique avec Costco sont en cours et nous restons sur la bonne voie pour prendre une décision d'ici la fin de l'exercice 22.

"Tout investissement dans les palettes en plastique ne sera effectué que si les rendements ne sont pas dilutifs pour le groupe ROCI après une période de montée en puissance initiale et seront soumis à un examen continu dans le cadre du processus d'allocation de capital discipliné du groupe."

Ce que Chipchase n'a pas dit explicitement, c'est qu'il avait considérablement modifié ses obstacles pour l'entreprise, ce qui a été rapidement repris par les investisseurs et les gestionnaires de fonds.

Il semblerait que la société ait répondu à la pression des actionnaires, dont Perpetual, qui a clairement exprimé ses inquiétudes concernant l'expansion des palettes en plastique au début du mois.

Cette révélation sur les nouveaux obstacles au rendement du capital contribue en partie à expliquer la flambée du cours de l'action Brambles. L'autre facteur à l'origine de la hausse de 8% de l'action pour clôturer à 10,82 dollars jeudi était la mise à jour des prévisions de revenus et d'EBIT contenues dans la mise à jour trimestrielle.

L'analyste de Jarden, Jacob Cakarnis, a expliqué jeudi dans une note le changement de position apparent de l'entreprise sur les palettes en plastique.

"Le principal excédent pour le stock, à notre avis, reste la décision d'investissement dans les palettes en plastique", a-t-il déclaré.

"A la suite de ce communiqué, il n'y a pas plus de détails concernant l'avancement de l'essai des palettes en plastique. La société reste attachée à sa date de décision" d'ici la fin de l'exercice 22E "à condition que les rendements ne soient pas dilutifs pour le groupe ROCI (1S22 : 18,8 pour cent) qui semble être supérieur à la décision initiale conditionnelle à 10 à 15 pour cent de ROCI.

« Nous estimons que la décision d'investissement dans les palettes en plastique pourrait entraîner des investissements nets de 600 à 700 millions de dollars américains échelonnés sur deux à quatre ans.

« Nous pensons que les questions en suspens pour les investisseurs demeurent : 1) les coûts de duplication ⁄ les impacts sur le pool de palettes de bois existant ; 2) le potentiel de risque de contagion pour d'autres clients passant aux palettes en plastique ; et 3) l'ampleur des dépenses d'investissement requises et la capacité de réémettre de manière rentable les palettes de bois de retour.

Brambles a ensuite confirmé aux investisseurs qu'elle utilisait un ROCI de 17,6 % pour la décision d'investissement dans les palettes.

Paul Skamvougeras, responsable des actions chez Perpetual, s'est dit satisfait que le taux minimal du ROCI ait été modifié.

"Cependant, nous avons du mal à croire que cela soit réalisable compte tenu du coût actuel des palettes en plastique, des taux de perte et de dommages probables, ainsi que des tarifs de location tolérables pour ses clients", a-t-il déclaré à Chanticleer.

"Nous craignons que si un tel investissement devait aller de l'avant, ce serait sous de faux prétextes et serait finalement dilutif pour les rendements des actionnaires.

"Même si c'est réalisable, nous nous demandons pourquoi le Conseil pense que 18 % est un ROCI approprié étant donné que les risques d'investir dans des palettes en plastique sont tellement plus importants que ceux en bois ?"

Skamvougeras affirme que les ventes et la hausse des bénéfices du troisième trimestre plus fortes que prévu témoignent de la force du modèle de mise en commun de CHEP.

"Nous pensons qu'une nouvelle réalisation des prix pour couvrir le coût de service plus élevé de CHEP dans les Amériques est justifiée", a-t-il déclaré.

"À notre avis, il est essentiel que le conseil d'administration et la direction profitent de l'étroitesse sans précédent des marchés des palettes et continuent d'augmenter les prix pour tenir compte du fait que le rendement des flux de trésorerie disponibles dans les Amériques reste bien inférieur à son coût du capital."

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